17461倍发行市盈率苹果产业链供应商菲沃泰申购解读

  鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

  这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

  因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我没办法保证的是一定就不会破发。

  看企业的营业范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

  注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

  优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

  企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是不是真的存在大幅度波动，如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

  不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

  全称“江苏菲沃泰纳米科技股份有限公司”，主营业务为以化学气相沉积和等离子体聚合技术为核心，通过自主研发的设备、配方及工艺，为客户提供高性能、多功能的纳米薄膜产品及配套的镀膜服务，同时按照每个客户需求销售纳米镀膜设备。

  产品的主要应用领域为手机、耳机、电子阅读器、可穿戴电子设备、无人机等电子消费品。

  公司制备的纳米薄膜不但可以对电子消费品外部提供整体防护，还可以对其内部重要零部件进行精准防护。

  在手机防护领域，企业来提供手机整机防护方案，增加产品整机缝隙疏水功能，实现产品生活防水，并进一步为手机PCBA板、Type-C组件、听筒网等重要零部件提供具备防水、防腐蚀等功能的纳米薄膜产品，防止部件失效。

  在耳机防护领域，公司可提供耳机整机防护以实现整体防水防汗，并为耳机PCBA板、出音网等零部件提供具备防水、防腐蚀等功能的纳米薄膜产品，以实现防汗液腐蚀、防堵塞等功能。

  其他电子消费品领域，公司为电子阅读器、可穿戴电子设备、无人机等提供用于整体或关键零部件防护的纳米薄膜产品。

  此外，公司正在研发中的DLC纳米薄膜，具有高硬度、高电阻率以及良好的光学性能，可用于折叠电子设备屏幕的耐磨性强化；正在研发中的超亲水纳米薄膜能实现防雾功能，在各类相机镜头、加湿器出雾道、空调交换机部件、智能家居摄像头盖等产品及部件中具有广泛的应用空间。

  公司的纳米薄膜产品系以自主研发的行星式转架真空纳米镀膜设备为平台，依托特定的镀膜材料配方及工艺，为客户产品制备可以在一定程度上完成特定需求的纳米薄膜。

  纳米薄膜产品是按照每个客户对膜层功能和性能的需求，应用公司的纳米镀膜设备并采用定制化的材料配方和制备工艺在客户的待镀物件上沉积聚合一层纳米薄膜。

  由于公司纳米薄膜产品膜层厚度可达纳米级，须紧密附着在客户的已镀膜物件表面，不能脱离已镀膜物件独立存在，故公司向客户销售纳米薄膜产品时需同时提供配套的定制化镀膜服务将薄膜沉积在客户的待镀产品上，因此公司为客户提供的纳米薄膜产品兼具产品和定制化服务的双重属性。

  公司报告期内形成主要经营业务收入的纳米薄膜产品主要有单层阻液纳米薄膜、双层防液防气纳米薄膜、多层耐腐蚀纳米薄膜三类。

  报告期内，公司自主设计并生产了六种型号的纳米镀膜设备，其中FT-35X、FT36X、FT-35XMC和FT-36S四种型号的纳米镀膜设备已实现量产并用于制备纳米薄膜。

  截至2022年6月17日，FT-1680、FT-900两种型号的纳米镀膜设备已生产出实体验证机。

  报告期内，除2021年第三季度公司向亚马逊的EMS厂商仁宝资讯实现5台FT-35XMC型号的纳米镀膜设备销售以外，其余型号的纳米镀膜设备均大多数都用在为客户制备纳米薄膜，未对外出售。

  公司制备纳米薄膜过程中采用的主要工艺原理为等离子体增强化学气相沉积（PECVD）和等离子体聚合，其中PECVD是利用微波或射频等能量使含有薄膜成分元素的气体电离，产生高化学活性的等离子体，在基材上沉积出具有所需功能的薄膜。

  主要业务是纳米镀膜，不过纳米镀膜不能单独销售，需要由公司加工好后在对外销售，然后加工需要依托于只有的纳米镀膜设备，所以其实就是销售镀膜和镀膜加工绑定的业务，镀膜机只在2021年有少量对外销售。

  具体营收方面，主要营收大部分来源于单层阻液纳米镀膜，而多层耐腐蚀纳米薄膜在2021年增长很快，整体营收占比波动比较大。

  公司主要客户为小米、立讯精密、仁宝资讯、华为和维沃等，来自前五大客户的出售的收益占当期营业收入的比重分别为80.59%、84.45%和79.97%，客户集中度较高，主要是由于下游消费电子行业的集中度较高。

  2021年度公司来自苹果项目EMS厂商立讯精密、歌尔股份的收入金额14,870.46万元，占比为36.23%，随着苹果项目业务规模的扩大，公司来源于上述EMS厂商的收入占比或将进一步提高。

  对应申万二级行业为专用设备，可比上市企业为世华科技（688093）、方邦股份（688020）。

  企业由中金公司主承销，当前市值46.65亿元，新发行市值15.5亿元，发行价格18.54元，发行市盈率174.61，PE-TTM111.69x，顶格申购需要21万元市值。

  预计可实现的归属于母企业所有者的净利润区间约-400.00万元至700.00万元，同比变动-366.10%至365.67%；

  预计可实现扣除非经常性损益后的归属于母企业所有者权益的净利润区间约-1,300.00万元至-400.00万元，同比变动-963.67%至-365.75%。

  2019-2021年，营收增速较高，但利润在2020年大幅度增长后2021年有大幅度地下跌，然后2022年继续大幅度地下跌甚至亏损.

  参考招股说明书解释，2022年上半年因为苹果公司二级类项目固定成本比较高，同时叠加春节假期、终端产品销量下降、境外疫情等因素的影响企业预计该项目上半年产能利用率较低。

  同时受智能手机总体需求下降的影响企业预计来源于小米、华为等客户的收入规模会降低，使得驻外融合生产模式业务占比下降，整体毛利率下降，导致净利润较上年同期会降低，同时还有公司在生产生产管理、研发技术等方面的增加投入导致三费增加。

  具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别是79.16%、77.83%和58.08%，毛利率绝对值较高，但在2021年大幅下滑。

  参考招股说明书解释还在于华为减产以及苹果项目逐步进入量产阶段，毛利率较高的驻外融合模式业务占比会降低，毛利率较低的驻外独立生产模式业务占比提高，因此整体毛利率有所下降。

  从公司基本面看，果链供应商技术上的含金量不错，毛利率较高，下降主要跟业务模式变化有关，影响相对来说比较大的是行业的整体下行。

  从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率和PE-TTM很高，如果结合真实的情况看应该有一些虚高。